Aktienanalyse von Booking Holdings: Die attraktivste Reiseplattform mit fast 5 Mrd. USD Cashflow? - StrategieInvest (2023)

Die Reiselust nimmt wieder zu. Und es gibt ein Unternehmen, das umso mehr profitiert, nachdem es 2020 stark gelitten hat.

Buchung.com ist eines der größten Online-Reiseportale der Welt und Teil eines der größten Technologieunternehmen in Europa. Booking.com wurde in den Niederlanden gegründet und ist der größte Teil von Booking Holdings mit Sitz in den USA.

2019, vor der Coronakrise, machte Booking einen Gewinn von über 5 Milliarden US-Dollar. Ein Vergleich wird zeigen: Kein direkter Wettbewerber kommt auch nur ansatzweise in diese Region.

Ich sehe drei Gründe, warum die Aktie derzeit spannend ist:

1. 📈 Turnaround-Chance:Die Booking-Aktie hat sich zwar wieder auf Vor-Corona-Niveau erholt, könnte nun aber von einer steigenden Nachfrage profitieren.
2. 💰 Starke Kennzahlen:Bis 2019 hat Booking fast ein Drittel seines Umsatzes als Gewinn eingefahren, verfügt also über eine enorm hohe Profitabilität.
3. 🏘 Spannendes Geschäftsmodell:Booking ist eine Online-Plattform für alles rund ums Reisen, insbesondere für Ferienwohnungen. Plattformen gehören dazustärksten Geschäftsmodelleunsere Zeit.

Es gibt also mehr als genug Gründe für uns, uns die Aktie genauer anzusehen und herauszufinden, ob sich ein Investment aktuell lohnen könnte. Ist die Aktie von Booking Holdings überbewertet? Oder sollten Sie jetzt noch Aktien von Booking Holdings kaufen? Wir versuchen, uns diesen Fragen zu nähern

Sie erfahren, wie das Geschäftsmodell funktioniert und wie gut es ist, worin der Burggraben wirklich besteht, wer die Wettbewerber sind (inklusive direktem Vergleich zuAirbnb, Expedia, Hotelketten und Google) und ob die Aktie heute attraktiv bewertet ist oder nicht. Spaß haben!

Überblick: Das steckt hinter Booking Holdings

Das Unternehmen

Booking bezeichnet sich selbst als „weltweit führend im Online-Reisen“:

Booking Holdings ist der weltweit führende Anbieter von Online-Reise- und damit verbundenen Dienstleistungen, die Verbrauchern und lokalen Partnern in mehr als 225 Ländern und Gebieten über sechs primäre verbraucherorientierte Marken angeboten werden: Booking.com, KAYAK, Priceline, Agoda, Rentalcars.com und Offener Tisch.

Priceline wurde 1997 gegründet. 2005 wurde Booking.com gekauft, das heute dem gesamten Unternehmen seinen Namen gibt.

Produkt & Geschäftsmodell

Die weltweit agierende Booking Holdings umfasst sechs Marken mit digitalen Angeboten und unterschiedlichen Positionierungen:

1. Booking.com (Online-Buchungsplattform für alle Arten von Unterkünften)
2. KAYAK (Reisesuchmaschine)
3. Priceline (Discount-Reisedienstleister)
4. Agoda (Online-Hotelbuchungsplattform)
5. Rentalcars.com (Mietwagen-Vergleichsseite)
6. OpenTable (Reservierungs- und Gästeverwaltung für Restaurants)

So unterscheiden sich die Marken je nachJahresbericht 2019speziell in Ihrem Angebot:

Alles ist also weitgehend auf Reisen ausgelegt, breitet sich aber innerhalb dieser Branche weiter aus: Von der Direktbuchung bis zur Vermittlung, von der Unterkunft über den Flug bis zum Mietwagen ist fast alles abgedeckt.

Dies verdeutlicht bereits ein wichtiges Element: Booking Holdings ist eng mit der Entwicklung der Reisebranche verflochten und profitiert von der stetigen Verlagerung von Offline- zu Online-Buchungen.

standard Preis

Der Aktienkurs hat sich in den vergangenen Jahren stark entwickelt, auch trotz des vorübergehenden Einbruchs in der Corona-Pandemie. Seit 2011 hat sich der Preis etwa verfünffacht.

Datenblatt

Datenblatt

Alle Zahlen, sofern nicht anders angegeben, in der jeweiligen Heimatwährung undTTMNachlaufende Monate zwölf. Bezeichnet die letzten 12 Monate, unabhängig vom Kalenderjahr.Mehr(= letzte 12 Monate). Zusatz „e“ = erwartet, „YoY“ = Jahresvergleich.

Die Eckdaten

• Land: USA
• Branche: Tourismus
• Marktkapitalisierung: 94 Milliarden US-Dollar
• Umsatz: 15 Mrd. USD (2019), 7,2 Mrd. USD (TTMNachlaufende Monate zwölf. Bezeichnet die letzten 12 Monate, unabhängig vom Kalenderjahr.Mehr)
• Ergebnis: 5 Milliarden US-Dollar (2019), 0,4 Milliarden US-Dollar (TTMNachlaufende Monate zwölf. Bezeichnet die letzten 12 Monate, unabhängig vom Kalenderjahr.Mehr)
• Freier Cashflow: 4,5 Mrd. USD (2019), 1 Mrd. US DOLLAR (TTMNachlaufende Monate zwölf. Bezeichnet die letzten 12 Monate, unabhängig vom Kalenderjahr.Mehr)

Auswertung

• KUV: 13 (6 auf 2019er Basis)
• KGV: 200 (19 auf Basis von 2019)
• KGve: 55
• KCV: 70 (19 auf Basis von 2019)
• PEG-Verhältnis: 0,5

Qualität & Wachstum

• Hebelwirkung: 260 %
• Bruttomarge: 98 %
• Operative Marge: 7 %, 35 % (2019)
• Nettomarge: 6%, 32% (2019)
• Umsatzwachstum (bis 2019): 15 % p.a.

Schauen wir uns nun an, was sich hinter diesen Zahlen verbirgt.

Business Breakdown: Analysiertes Geschäftsmodell

Schauen wir uns an, wie das Geschäftsmodell aussieht.

Unternehmensentwicklung

Je mehr Buchungen über die eigenen Plattformen der Booking Holdings getätigt werden, desto besser entwickelt sich das eigene Geschäft. Die Außenumsätze und die Anzahl der gebuchten Nächte steigen ziemlich stetig im Gleichschritt, wobei sich das Wachstum von 2018 auf 2019 leicht verlangsamt hat.

So haben sich Umsatz, Gewinn und Free Cashflow entwickelt:

Der Umsatz wuchs um +18 % (2017), +15 % (2018), +4 % (2019) und hat sich 2020 mehr als halbiert.

Die Außenumsätze schlagen sich erwartungsgemäß im Umsatz nieder. Und, ebenfalls auffällig: Fast der gesamte Umsatz ist gleichzeitig auch der Rohertrag. Dies liegt vor allem daran, dass Booking nur eigene Websites hinsichtlich der direkten Produktkosten betreibt und an den vermittelten Umsätzen partizipiert.

So sah die Welt vor der Corona-Krise trotz der jüngsten Wachstumsverlangsamung recht stabil und gesund aus: wachsende Umsätze, steigende Gewinne und ein positiver Cashflow als Überschuss. Aber was geschah als nächstes?

Corona-Krise: Wie hat sie Booking Holdings getroffen?

Die Auswirkungen der Corona-Krise können noch nicht vollständig abgeschätzt werden, da die größten Auswirkungen im Q2 2020 erwartet werden, für das die Ergebnisse erst in Kürze veröffentlicht werden.

Aber eines ist klar: Kaum eine Branche ist so hart getroffen wie die Reisebranche. Im ersten Quartal 2020 verwandelte sich der Gewinn, der im vergangenen Jahr 0,77 Milliarden US-Dollar betrug, in einen Verlust von -0,7 Milliarden US-Dollar. Der Aktienkurs von Booking fiel um 39 % und damit „nur“ so stark wie der Gesamtmarkt.

Nachaktuelle ErwartungenDie Gewinne im zweiten Quartal 2020 werden im Vergleich zum Vorjahresquartal von 23,6 USD auf -11,9 USD pro Aktie sinken. Ab Q3 wird wieder ein Gewinn erwartet, der allerdings noch deutlich unter dem Vorjahresniveau liegt.

Für das Gesamtjahr 2020 wird ein durchschnittlicher Gewinn pro Aktie von 17,7 USD und für 2021 von etwa 65 USD erwartet. Zum Vergleich: 2019 betrug der Gewinn pro Aktie 112 USD, 2018 83 USD, 2017 47 USD. Die Schätzung für 2021 liegt daher zwischen den Werten von 2017 und 2018.

Klar ist: Diese Schätzungen sind mit einer hohen Unsicherheit behaftet. Sie zeigen aber, dass die Auswirkungen der Coronakrise noch länger anhalten.

Wie verdient das Unternehmen Geld?

Das Geschäftsmodell von Booking ist einfach und entspricht dem einer Plattform: Für jede Buchung, die über eine der Plattformen erfolgt, erhält Booking eine anteilige Gebühr.

Die Buchung selbst unterteilt das Geschäft in drei Segmente (mit jedem Umsatzanteil):

• Agenturvertrieb (67 %): Hier tritt Booking nur als Vermittler auf; die Buchung übernimmt der jeweilige Anbieter selbst.
• Merchant Sales (25%): Booking selbst kümmert sich um die gesamte Buchung und Abwicklung.
• Werbe- und sonstige Einnahmen (8%): ​​Werbeeinnahmen und Empfehlungen (hauptsächlich von KAYAK) landen in diesem Segment.

Je vermittelter und je höher der Booking-Anteil daran ist, desto höher ist der Umsatz. Diesem Umsatz stehen kaum direkte Kosten gegenüber, da die jeweiligen Dienstleister auf den Plattformen (Hotels, Autovermietungen, Fluggesellschaften, …) die kapitalintensiven Angebote abwickeln.

Bewertung des Geschäftsmodells

Wie schneidet das Unternehmen im Business Model Assessment ab?Scorekarteweg? Es gibt eine ausführlichere Erklärung der KriterienHierUndHier.

Geschäftsmodellbewertung

Wiederkehrende Verkäufe mit Lock-in

Die Buchung hat wenig wiederkehrende Einnahmen und keine Lock-in-Effekte. Es gibt Treueprogramme, die darauf ausgelegt sind, Benutzer zu reaktivieren.

Netzwerkeffekte

Sehr ausgeprägt: Je größer das Angebot, desto größer die Nachfrage und umgekehrt.

Skaleneffekte (Economies of Scale)

Die Skaleneffekte greifen bereits: Booking hat hohe Gewinnspannen, weil die Umsätze schneller steigen als die Kosten. Ein typisches Muster digitaler Geschäftsmodelle. Selbst wenn Booking in einen Preiskampf verwickelt werden sollte, sollte es einen der größten Spielräume aller Konkurrenten haben.

Proprietäre Technologie

Booking verfügt über eine eigene Plattform, die technisch und marketingoptimiert ist. Technik ist meiner Meinung nach aber kein wesentliches Unterscheidungsmerkmal.

Marke (Branding)

Booking ist eine Marke und oft eine direkte Anlaufstelle, sodass Google und Facebook umgangen werden können. Aber: Airbnb ist als direkter Konkurrent noch einen Schritt voraus.

Bewertung des Geschäftsmodells: 17 / 25

Zukunft: Burggraben, Strategie & Wachstumsaussichten

Bevor wir direkt in die SWOT-Analyse einsteigen, werfen wir einen Blick in die Zukunft. Was ist die Strategie? Wie ist die Wettbewerbssituation und der eigene Burggraben im Vergleich zur Konkurrenz? Welche Wachstumsperspektiven gibt es?